5月10日，有消息(xī)称部分银行(xíng)相关部门收(shōu)到《关于调整协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)的(de)通知》，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)的下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)下调(diào)50BP，调(diào)整自2023年5月15日起执行。本(běn)次(cì)拟下调中协(xié)定存款更多是对公业务，而通知存款则集中于短期存款。

　　就(jiù)本次协定存款及(jí)通知存款自律上限拟下调(diào)的背景、影响(xiǎng)，后续货币政策走向(xiàng)等，记(jì)者采访(fǎng)了招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)、长城基(jī)金总经理助(zhù)理兼现金管理部(bù)总(zǒng)经理邹德立、鹏扬基金固定收益副总监(jiān)兼鹏扬(yáng)利(lì)泽基金经理陈钟闻、平安基金、光(guāng)大保德信基金、德邦基金等(děng)公募基金公司及(jí)投研人士(shì)。

　　在业内看来，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；同时本次降息(xī)有(yǒu)助于促进投资、消费(fèi)，也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)。

　　延续银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降的(de)趋势

　　中国基(jī)金报记者：四大国有银行为何下调协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)？

　　李湛：我们认为，当前调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，自律机制(zhì)成员银(yín)行参考(kǎo)以10年期国债收益率为代表的债券(quàn)市场(chǎng)利率和以(yǐ)1年期LPR为代表的(de)贷款市场利率(lǜ)，合理调整存款利率水(shuǐ)平(píng)。

　　随后，国有(yǒu)大行去年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。今年4月市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。而此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调，均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　邹德立：银行近年(nián)息差不断下行。在(zài)资产端定价压力较大(dà)且(qiě)存款持续高增的情(qíng)况下，压降存款成本成为改善息(xī)差的(de)重要(yào)手段。此(cǐ)外，2023年以来银行贷款向企业固定资(zī)产投(tóu)资传导较弱，下(xià)调协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限有利于对(duì)公客户留存的活期资金投向实体经济(jì)。

　　陈(chén)钟闻：首先(xiān)，近年来市(shì)场利率整体(tǐ)下(xià)行，实体经济综合融资成本不断下降，银行资产端收益下降较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)；第二，银行整体(tǐ)净息(xī)差持续走低，银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)压缩明显；第三，企(qǐ)业和(hé)居民风险偏好大(dà)幅下降导致存款增长比较明显(xiǎn)，存款(kuǎn)市场供(gōng)需关系(xì)发(fā)生了变化(huà)，降低(dī)了(le)银行高(gāo)吸揽储的(de)必要性；第(dì)四，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款介于活期与定期存(cún)款之间，自2022年(nián)存款自律(lǜ)机(jī)制对于活(huó)期存款与(yǔ)定(dìng)期存款利率进行(xíng)了几轮调整，本次将协定(dìng)存(cún)款与通知存(cún)款自律上限下(xià)调也是要(yào)将(jiāng)存款(kuǎn)产品线(xiàn)的调(diào)整进(jìn)行(xíng)统(tǒng)一，全(quán)面(miàn)缓解(jiě)银(yín)行(xíng)负债压力。

　　综合各项因素，银(yín)行从(cóng)自身经营情况考(kǎo)虑，顺应市场趋势，通过自律机制协调调降(jiàng)负债成(chéng)本，有利(lì)于提升(shēng)银行放(fàng)贷意愿(yuàn)，抑制资(zī)金脱实向虚，更好的(de)落实央行宽信用的政策贯彻(chè)落实。

　　平安基金：中国的存(cún)款利率管控为上限管控，贷款利率(lǜ)则为下(xià)限管控，近年来贷款利率下限管(guǎn)控彻底(dǐ)取消。存款利率定价方式的(de)改变也拉开(kāi)序幕，2022年4月利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)以来，4月(yuè)和9月经(jīng)历了两轮大规模存款利率下降，主要是大行和股(gǔ)份行参(cān)与，今年(nián)以来的调整更(gèng)多是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，中小(xiǎo)银行补充(chōng)下调。

　　另外，考评制度由原来的激励为主(zhǔ)引入(rù)惩罚(fá)措施，加速了中小银行存(cún)款利(lì)率补降(jiàng)的进度。就今年(nián)的经(jīng)济背景而言，疫后脉冲式复苏后(hòu)经济(jì)边(biān)际走弱，经济(jì)修复存(cún)在(zài)波折。目(mù)前居(jū)民超额储蓄高增，实体(tǐ)融资需求有限，银行存款增(zēng)加，降(jiàng)低存款利率可以引导减少信贷套(tào)利，助(zhù)力(lì)经济增长(zhǎng)。从银(yín)行的角度(dù)，净息(xī)差不断压(yā)缩，银行(xíng)经营压力增大(dà)，调整存款成(chéng)本成为(wèi)改善(shàn)息差的重要(yào)手段(duàn)。

　　光大保德(dé)信基金：下调协定存款及通知存款自律上限，主(zhǔ)要影(yǐng)响对公客户(hù)在商业银(yín)行的(de)活期类存(cún)款收益，延续近期银行存款利率调降的趋势。

　　一方面，有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力；另一方面，有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　德(dé)邦基金：存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率上(shàng)限，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有效性。银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，上市银行整体净(jìng)息差由22年Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通过存款利率下调(diào)可以(yǐ)有效(xiào)降低银行负(fù)债成本，增厚息差，缓解银行经(jīng)营压力。

　　存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋

　　中国基(jī)金报：今年“降息潮”迭起，这是未来(lái)大(dà)趋势吗？

　　邹德立：对于4月份社融数据(jù)，居(jū)民贷款偏(piān)弱之外，企业贷(dài)款也在边际(jì)转弱，但企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)同比多增幅(fú)度较(jiào)大。在这种背景下，MLF利率是(shì)否下调，还要进一步(bù)观察(chá)5-6月信贷情况。对于存(cún)款利率(lǜ)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力持续主动下(xià)调存款(kuǎn)利率。长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。因此银行降息潮可能(néng)仍聚焦于(yú)存款利率下调。

　　此外，广义上(shàng)的(de)降息潮(cháo)不仅(jǐn)仅集中在银行领域。以地方债为例(lì)，2022年后广东、上海、深圳、江(jiāng)苏、浙江等发达地(dì)区地(dì)方债发行利差降至10Bp，未(wèi)来仍(réng)可能下降(jiàng)至5Bp。同理，对于(yú)资质(zhì)较(jiào)好的发债主体，其信用债收(shōu)益率仍(réng)有下行(xíng)趋(qū)势和空间。

　　陈钟闻：首先，利率(lǜ)的方向仍是由(yóu)实(shí)体经济资金供需决定的(de)，而央行的政策利(lì)率、基(jī)准利率在一方(fāng)面(miàn)要合适顺应市场环(huán)境(jìng)，一方面也代表着政(zhèng)策意愿强调信号意义的作用。今(jīn)年是真正疫后复苏的(de)第一(yī)年，我(wǒ)们仍面临内生动(dòng)力不(bù)强需(xū)求不(bù)足的情况，央行已经通过降(jiàng)准以及结(jié)构性货币政策等多(duō)项举(jǔ)措给予了实体经(jīng)济所需的一定的资金(jīn)投放支(zhī)持，有效降低(dī)了实体综合融资成本，后续需(xū)要财(cái)政政策(cè)产业政策等配套政策继续激活内(nèi)生动力扭(niǔ)转预期。

　　当前央行(xíng)需(xū)要观察跟踪经济运行(xíng)情况(kuàng)，短期调整(zhěng)政策(cè)利率的概率不大，但仍会(huì)维持资金合(hé)理充裕的环(huán)境，故从银行资产(chǎn)端的(de)角度(dù)来讲(jiǎng)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)或仍维持低位，后(hòu)续(xù)是否进一步下调要看(kàn)实体经济复(fù)苏的情(qíng)况。银行负债端，存款基准(zhǔn)利(lì)率下调的概率不大，而存款(kuǎn)利率上(shàng)限的调整空(kōng)间仍存在，而是否进一步下调(diào)要看银行自身(shēn)经营需要。

　　光大保德信基金(jīn)：2022年(nián)4月，人民银行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，自律(lǜ)机制成(chéng)员银行参考(kǎo)以(yǐ)10年期(qī)国债收益(yì)率为(wèi)代表的债券市场利率和以1年(nián)期(qī)LPR为代表(biǎo)的贷(dài)款(kuǎn)市场利率，合理调整存(cún)款利(lì)率(lǜ)水平。在存款利(lì)率市场化调整机制作用下，2022年4月、2022年8月大(dà)行分别下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》新增存款利率市场化定价情况作为合格审慎评(píng)估(gū)的扣分项，引发中(zhōng)小银行跟随调降存款(kuǎn)利率。我们认(rèn)为，通过存(cún)款利率下行(xíng)，稳定商业银行净(jìng)息差进而保持贷款利率维持低位(wèi)或继续下(xià)行(xíng)，最终有(yǒu)利于社会(huì)融资(zī)成本(běn)下行。

　　德(dé)邦基(jī)金：从日(rì)前公布(bù)的金融(róng)数(shù)据看， M1增速回升(shēng)，M2-M1略有收(shōu)窄，需求边际弱修复趋(qū)势或仍在。近(jìn)期国债(zhài)利率持续(xù)下行，银行间利率下(xià)行，叠加银行存款定价下调，4月(yuè)社融信贷低(dī)于(yú)预(yù)期，国内降息预期(qī)被(bèi)进(jìn)一步强化。海外(wài)来看，全球经济进入衰退周期，加息周期基本(běn)结束，后续(xù)有望逐步迎来降息高峰(fēng)。

　　平安(ān)基金：目前，我国(guó)国有(yǒu)大型商业银行和(hé)股份制商业银行(xíng)的定期存款利率已(yǐ)告(gào)别“3时代”。压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。一方面，银行仍有净(jìng)息(xī)差压力(lì)，22Q4 新发(fā)放贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)较(jiào)18Q1下降182BP，银行(xíng)息差压(yā)力加剧明显，监管层面有(yǒu)动力去持续推动存款利率下(xià)降，来保障银行合(hé)理利差范(fàn)围，增加银(yín)行信贷投(tóu)放的(de)动力。

　　另一方面，居民避险需求仍(réng)在，存款持续高增，在揽储压力不大(dà)的基础上，银行自身也有动力去(qù)下(xià)调存款定价来保(bǎo)障利差(chà)。

　　缓解银行负债及经营压力(lì)

　　中国基金报：协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限调(diào)整，将(jiāng)有哪些政策传(chuán)导(dǎo)效果？

　　德(dé)邦基金：一(yī)方面银行(xíng)息差压力大是(shì)普遍现(xiàn)象(xiàng)，此次(cì)政策调(diào)整有望带动中(zhōng)小银(yín)行主(zhǔ)动跟随下调存款利率。另(lìng)一方面(miàn)，由于此前经济下行(xíng)影响，投资者悲观预(yù)期被放(fàng)大，大量资金集(jí)中(zhōng)在银(yín)行存(cún)款端(duān)，此次存(cún)款利率下调(diào)也有望带动存款资金的释放，盘活市场流动性(xìng)。

　　李湛：本次调降通知(zhī)释(shì)放了以下(xià)信号：①减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；②减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　后续来看，本次(cì)下调对市场的影响集中在(zài)以(yǐ)下(xià)两点：①规范银行的协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争。此前(qián)，部分中小(xiǎo)银行的协定存款和通知(zhī)存款定价(jià)过高，会对遵守自律机(jī)制(zhì)、定价较低(dī)的银行产生揽储冲击(jī)。本(běn)次上(shàng)限下调后会(huì)普遍(biàn)降(jiàng)低(dī)中小行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)，减少(shǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行间揽储恶(è)意竞争，而对股份行及(jí)国有(yǒu)大行影响较小(xiǎo)。②长端利率下行仍有空间。市(shì)场降息预期升温，但(dàn)大概率(lǜ)落空。

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金：下调协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限，主要影响对公客户(hù)在商业银行的活期类(lèi)存款(kuǎn)收益，使得(dé)对公客户活期存款收益向对私客户看(kàn)齐，一(yī)方(fāng)面有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，另(lìng)一方面(miàn)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化。