调(diào)油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费(日语jtest报名入口，日语jtest报名费fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成日语jtest报名入口，日语jtest报名费本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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