财(cái)联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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