原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是(shì)优势品(pǐn)牌(pái)正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破(pò)千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一(yī)如(rú)既(jì)往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格(gé)带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目(mù)，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省(shěng)外(wài)市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　202标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压3一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期(qī)基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在(zài)营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒(jiǔ)企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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