金融界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(y共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放uè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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