自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报(br在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么ào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了(le)自(zì)己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优势之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将长期复(fù)合(hé)回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìnr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么g)争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业(yè)为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期(qī)、国(guó)际关系不确定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的(de)持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的(de)时(shí)间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息(xī)的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么资的信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期(qī)持(chí)续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货(huò)币政策(cè)调整决策时(shí)愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍(réng)保留(liú)在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一(yī)季度新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太(tài)符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正(zhèng)是在(zài)每一次关(guān)键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行(xíng)业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场(chǎng)，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视(shì)的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依(yī)然处(chù)于(yú)长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会(huì)致力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是(shì)流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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