5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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