核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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