来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳(lá张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗o)动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平(píng)急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有(yǒu)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗套(tào)电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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