近期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为(wèi)：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投资(zī)者(zhě)可(kě)从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国(guó)企(qǐ)成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术(shù)、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少国企公(gōng)司股票跻(jī)身其中。期(qī)间，吸金前(qián)十大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资(zī)金净流入额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局(jú)等多(duō)家主(zhǔ)权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投资局一季(jì)度增(zēng)持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的(de)前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含(hán)不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国(guó)企公司的(de)讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的看法(fǎ)。报(bào)告认为(wèi)，在中国国(guó)企改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而资本市场显然(rán)已经关(guān)注到了(le)“国企(qǐ)”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人问(wèn)津的(de)防(fáng)御(yù)性公(gōng)司。它虽(suī)然(rán)有稳(wěn)健(jiàn)的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是大(dà)家热衷追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价(jià)已经上(shàng)升(shēng)了(le)43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类国(guó)企公司(sī)截至去(qù)年年底(dǐ)的(de)平(píng)均每(měi)股盈利水平仍(réng)低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者(zhě)认为国健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗企长(zhǎng)期的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分公(gōng)司(sī)的投资价值(zhí)被低估(gū)了。

　　富(fù)达在报告中指健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗出(chū)，如果国企改革(gé)能够取得成效，投资(zī)者会重(zhòng)估国企的投资者价值。投资(zī)者对于能够持(chí)续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的平均每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的(de)市净率交易的重要原因之一(yī)。除了房地产行业，目前(qián)来(lái)看大(dà)部(bù)分国企的市(shì)净率低于私营企业。

　　除了(le)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报，国(guó)企(qǐ)如(rú)何(hé)与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资者关(guān)注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国(guó)家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它(tā)的商(shāng)业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是被资本(běn)市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记者表示，目(mù)前国企主题受到(dào)关(guān)注，可(kě)能个(gè)别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由(yóu)认为(wèi)国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公(gōng)司估(gū)值仍然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从(cóng)极低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果(guǒ)公(gōng)司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平(píng)和利润(rùn)增(zēng)长，并通(tōng)过(guò)股息或股(gǔ)票(piào)回购，将利(lì)润分(fēn)配给股(gǔ)东(dōng)。这些(xiē)都将成为(wèi)股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为如(rú)果回(huí)顾(gù)过去的5到10年，大(dà)多数(shù)境(jìng)外(wài)的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资投资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的私营部分(fēn)。随着事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估(gū)值远(yuǎn)远低于全(quán)球同行。不排除有些公(gōng)司会受到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但全球仍(réng)有资(zī)金（例(lì)如(rú)中东地区的资金）受(shòu)地(dì)缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣(qù)的行(xíng)业部(bù)分公司(sī)的股价有了非(fēi)常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资(zī)都(dōu)必须(xū)持(chí)有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出(chū)来，因为市(shì)场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会(huì)有百分百(bǎi)的确定性或信心。一(yī)些积(jī)极的(de)变化正在(zài)发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过观察中国市场我们学(xué)到了(le)什么(me)？我们学到的(de)重(zhòng)要(yào)一课就(jiù)是：跟随(suí)政(zhèng)府的(de)政(zhèng)策(cè)投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要一(yī)些(xiē)机制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机会(huì)的(de)企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据显示(shì)其盈利能力(lì)已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增(zēng)长(zhǎng)、有良(liáng)好的资产负债表和(hé)低(dī)债务(wù)水(shuǐ)平等(děng)经(jīng)济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明(míng)道，即使(shǐ)外国(guó)投(tóu)资(zī)者很重要，真正决定(dìng)价格的还是国(guó)内(nèi)投(tóu)资(zī)者。如果外国(guó)投资者(zhě)对(duì)国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对国有企健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗业股价的(de)额外推(tuī)动(dòng)力(lì)。

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