国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议以维(wéi)持(chí)该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联储的审(shěn)查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有(yǒu)四大成(chéng)因，其(qí)中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的(de)流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动(dòng)以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部风险相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响(xiǎng)地区(qū)的应(yīng)急和修(xiū)复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具(jù)体措(cuò)施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公(gōng)布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居(jū)高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息(xī)的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金(jīn)融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支(zhī)出(chū)在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此(cǐ)前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或(huò)将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息(xī)的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新(xīn)点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平(píng)的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策(cè)预(yù)期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(có相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗ng)更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行(xíng)强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息(xī)。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层(céng)面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通(tōng)胀(zhàng)回归波(bō)折反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会(huì)延(yán)续上(shàng)述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全(quán)球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程(chéng)度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金(jīn)属形(xíng)成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数(shù)据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这(zhè)一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明(mí相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗ng)确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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