5月13日，年内(nèi)首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红利(lì)ETF发布(bù)公告称，其累计有(yǒu)效认(rèn)购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例(lì)配(pèi)售。这则小公告体现出市场对这(zhè)一(yī)“中特(tè)估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期(qī)围绕着(zhe)“中特估(gū)”的行情，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年(nián)一季(jì)度(dù)，一(yī)些基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问题成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)，中国基金报采访多(duō)位(wèi)投研人士(shì)，解析“中特(tè)估”这些焦点问(wèn)题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上(shàng)报(bào)发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特(tè)估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出(chū)现启动“比例(lì)配售”情况，今年(nián)场内多(duō)只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只(zhǐ)央(yāng)企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后(hòu)续有(yǒu)多只国央企主题基金发行，市场(chǎng)对此充满期(qī)待，如5月15日(rì)就有(yǒu)3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪(zōng)央企(qǐ)科技引领、央企现代(dài)能源等ETF也将获批发(fā)行(xíng)，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这(zhè)些或成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化因(yīn)素(sù)的，近期银行股(gǔ)大涨(zhǎng)的(de)一(yī)个催(cuī)化因(yīn)素(sù)就是积极推(tuī)介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主(zhǔ)题基(jī)金的申(shēn)报发行，我认(rèn)为确实会成(chéng)为引爆行情的(de)催(cuī)化剂，基(jī)本(běn)面、资(zī)金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时(shí)基金(jīn)指数与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期(qī)密集申(shēn)报的(de)国央企主题基金主要涉(shè)及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主(zhǔ)题，这样的布局(jú)可以更(gèng)好(hǎo)支持(chí)央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将(jiāng)成(chéng)为(wèi)行情进一步上涨的催(cuī)化(huà)剂(jì)。去年(nián)以来公募基金(jīn)发行整体(tǐ)平淡，近期多(duō)只国(guó)央企(qǐ)主题基金申报和(hé)发(fā)行，行情火热下将为市场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总监王帅认为，公募(mù)基金积极(jí)布局(jú)央国企主题(tí)基金，一方面(miàn)是因为新一(yī)轮(lún)深化(huà)国企改革的大幕(mù)将拉开，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概(gài)念，央(yāng)国企(qǐ)上市公司的投(tóu)资价值凸显，该主(zhǔ)题的(de)基金将(jiāng)为投资者提供(gōng)更(gèng)丰富的工具以参(cān)与到央(yāng)国企投(tóu)资。另一(yī)方面是落实公募(mù)基金行业高质量发展的(de)要(yào)求，引导更(gèng)多资金参与央(yāng)国企改革，更(gèng)好发(fā)挥(huī)公募基(jī)金服务资本市场改革、服务实体经济(jì)和国家(jiā)战略的作用。

　　王帅(shuài)表(biǎo)示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企相关标的和板(bǎn)块带来(lái)增量(liàng)资金(jīn)，提升交(jiāo)易活跃度(dù)，有(yǒu)望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调(diào)仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行(xíng)情明显，中特估和人工智(zhì)能成为(wèi)两(liǎng)大明显的主线，而新能源(yuán)等前期(qī)热(rè)门赛(sài)道股冷(lěng)却，在此背(bèi)景下，一些基金经理开(kāi)始调(diào)仓换股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金(jīn)经理章恒直言，自己(jǐ)目(mù)前重点关注三大行业，火电(diàn)、券商、军工，这三(sān)大(dà)行业主要是(shì)央(yāng)企或地(dì)方国资所在的行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行(xíng)业本身基本面(miàn)在今年会有重大的(de)向(xiàng)上(shàng)变化的(de)机会(huì)，比(bǐ)如(rú)火电，会受益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商(shāng)，会受益于今(jīn)年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随着(zhe)国有企业改革(gé)的推进(jìn)，大概率这些企业(yè)会进(jìn)入(rù)一个提质增效、释(shì)放业绩的过(guò)程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改革的成(chéng)果，是非常基本面的(de)，和他过去1至2年(nián)研究投资思路也(yě)非常吻合，为(wèi)在下半(bàn)年抓住这(zhè)波中特估的投资(zī)机会做好了(le)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年年底已开始(shǐ)重(zhòng)视中特估的投资机会，判断(duàn)中特估的(de)机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融通红利(lì)机会基金经理何龙表(biǎo)示，第(dì)一阶段也就(jiù)是今年以数字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高(gāo)的品(pǐn)种(zhǒng)，将会(huì)迎来普涨(zhǎng)性的机会(huì)。第二阶段是未(wèi)来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对(duì)国央经营管理价值导向变化，我们判(pàn)断经(jīng)营成(chéng)果(guǒ)随之改变是(shì)一个慢变量，会在未来两年体现在每一(yī)个(gè)央国企(qǐ)的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘(jué)公(gōng)司经(jīng)营层面可能发生显著正(zhèng)向变化(huà)的(de)个(gè)股(gǔ)提前进行布(bù)局，比如医(yī)药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报已(yǐ)经显露出不少(shǎo)基金在行动。国(guó)金证券研究所(suǒ)数据显示(shì)，偏(piān)股主(zhǔ)动型基金2022年年报前(qián)十大重仓股股票池(chí)中，“中特估”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市值比例(lì)仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披(pī)露(lù)的持仓中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在(zài)偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数据显示，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动型基金2022年(nián)报(bào)及2023年一季报十大重仓股的(de)数(shù)据，剔除个股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股(gǔ)，但(dàn)在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统(tǒng)计也显示(shì)，一(yī)季度主动偏(piān)股(gǔ)型公募基金(jīn)对港股央国企的持股市值比重达到2019年(nián)以来的新高，港股(gǔ)央(yāng)国企持股总市值占港股持(chí)股总市值的比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大(dà)力量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可以(yǐ)说(shuō)中国特色估(gū)值体系，正(zhèng)深刻(kè)影(yǐng)响基金公司的投研，落实(shí)到日常的投研流程(chéng)和实践之中，不少(shǎo)基金公司在加(jiā)大投研力(lì)量，更(gèng)有专门构建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变(biàn)研(yán)究员过(guò)去对国央企的固定思维，需要实地(dì)考察国央企，并(bìng)且需要利用当(dāng)前国央企愿(yuàn)意交(jiāo)流(liú)的契机，多花精力去进(jìn)行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要求研究员(yuán)将自己所覆盖行(xíng)业的(de)所(suǒ)有(yǒu)国央(yāng)企(qǐ)构建专门的股票(piào)库，并进行长期跟(gēn)踪，包(bāo)括(kuò)考察其实地调研的的(de)成果，了解国央企经营思(sī)路(lù)和(hé)财务导向(xiàng)的变化，结合(hé)行业趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深(shēn)刻的认识：首先要认识市场体制机制、行(xíng)业产业结构、主体持(chí)续发展(zhǎn)能力等方面所(suǒ)体(tǐ)现的鲜明中国(guó)元(yuán)素和(hé)发展(zhǎn)阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代特征和中国(guó)特色(sè)、符(fú)合国家战(zhàn)略(lüè)导向的(de)估(gū)值体系(xì)，而(ér)不是简单套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中特估是一(yī)种新的提法，但是这个概念所涉及到的行业和公司，一直在(zài)发生的(de)变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一直非常关注传统产(chǎn)业(yè)的变化(huà)，诸如煤(méi)炭、金融(róng)、建筑等多个领域(yù)，因此也是一定能够(gòu)抓住中特(tè)估这波(bō)行情的机(jī)会的。同(tóng)时，随(suí)着时(shí)局的变化，也在增加相(xiāng)关行业(yè)的(de)研(yán)究力(lì)量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行(xíng)中国特(tè)色的估值体系是资本市场使(shǐ)命(mìng)，投资者需(xū)要学习领会并针对原(yuán)有的估值体系(xì)进行改造(zào)，以适应现实的需(xū)要。明确(què)该体系的框架是(shì)第(dì)一位的工(gōng)作，合理(lǐ)设置指标(biāo)也非常重要，投资者的认(rèn)可和(hé)实施是最终该体系能否具备(bèi)长(zhǎng)期价(jià)值的基础。不过，他也(yě)提(tí)醒(xǐng)，人为的(de)拔估值(zhí)是很大(dà)的认知误(wù)区(qū)，市(shì)场(chǎng)化认(rèn)可是基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与国(guó)家战(zhàn)略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国家战略发展发(fā)向(xiàng)，更(gèng)需要承担社会公共责任等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受访的(de)基金(jīn)经(jīng)理认为，对(duì)于(yú)国央企(qǐ)的估值(zhí)方东莞属于几线城市式(shì)要充分(fēn)体现(xiàn)企(qǐ)业的社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值，目(mù)前(qián)已经形成了初(chū)步的企业社(shè)会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社(shè)会价(jià)值(zhí)、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首要(yào)任务就构建中国(guó)特色的价值(zhí)评(píng)价(jià)体系，改(gǎi)变从(cóng)以私人股东权益(yì)出发，现金流折现为主要方法的(de)单一价(jià)值估值(zhí)体系，转向社会整体价值观念、纳入(rù)中国(guó)特(tè)色的(de)ESG评价体(tǐ)系，充(chōng)分(fēn)体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国(guó)家战(zhàn)略价值。”博时(shí)基金(jīn)指数与量(liàng)化(huà)投资部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言(yán)，近(jìn)年来国资委指导国内(nèi)团队对于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用规则，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会(huì)价值(zhí)评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业(yè)上市公司(sī)环(huán)境、社东莞属于几线城市会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基(jī)金经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中特(tè)估”应该是注重企业价值的可持续估值，要(yào)重视(shì)股(gǔ)东、员工和(hé)社会(huì)责任等要素对企业稳健成长的(de)重(zhòng)大意义(yì)，重(zhòng)视(shì)稳(wěn)定的现金流(liú)、持续增长的(de)盈利、科技创新对提升企业内在价值的积极作用(yòng)，这样有利(lì)于提高估值定价模型的科(kē)学(xué)性和有效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建(jiàn)等(děng)实务工作中，都有成熟的(de)量化指标可(kě)以使用，包(bāo)括净(jìng)资产收益率、营业(yè)现金(jīn)比率、资产负债率、研发(fā)经费(fèi)投入(rù)强度等等。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经(jīng)理李欣更细致分(fēn)析(xī)在估值思维(wéi)、估值(zhí)结(jié)论、估值判断(duàn)上(shàng)有变化，尤其是估值的方法和指标上，他(tā)认为(wèi)其包括产业链上下游(yóu)的衡(héng)量、全要素成本(běn)等，以及在纵(zòng)向和横向上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各(gè)种因素与企业价值(zhí)的(de)关系。这些(xiē)因素在对估值结(jié)论和判(pàn)断的影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)，也使得中国(guó)特色的估值(zhí)体系与传统的估值体系有所(suǒ)不同(tóng)。

　　“所以(yǐ)估值思维的(de)变化，还有估值(zhí)结论和估值(zhí)判断的变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市场和经(jīng)济特(tè)点(diǎn)，提(tí)供更精(jīng)准(zhǔn)、更合理的企(qǐ)业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基(jī)金首(shǒu)席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中(zhōng)进行(xíng)探索(suǒ)，目前(qián)尚没(méi)有公认(rèn)的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 东莞属于几线城市