申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家(jiā)，1一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排0％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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