昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育(yù)等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēn李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶g)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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