北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据出炉(lú)，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个(gè)月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳(láo)工部将今(jīn)年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修(xiū)超(chāo)7万(wàn)人(rén)，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地(dì)区银(yín)行股也获(huò)得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘(pán)前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数(shù)短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布(bù)的非农(nóng)数(shù)据远高于前值且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份(fèn)增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企的(de)劳动力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也(yě)有了有利(lì)的发展，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应(yīng)该对就业数(shù)据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继(jì)续下降(jiàng)，为连续第三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳动(dòng)力(l亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ì)市场正在降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次(cì)申(shēn)请失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下(xià)半年货币(bì)政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商(shāng)品的流(liú)动性溢价部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会(huì)继续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人(rén)数(shù)超预(yù)期(qī)将引导贵金属步入调(diào)整。对(duì)于贵金属(shǔ)而(ér)言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属性(xìng)，尤其(qí)是(shì)市场预(yù)计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下(xià)，美元实际(jì)利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍(bào)威尔在记(jì)者发布会上的(de)讲话暗(àn)示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美(měi)元指数和美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明(míng)表示，委员会将密切关注未来(lái)发布(bù)的信息，并(bìng)评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美(měi)联储焦点仍在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风波(bō)持续发(fā)酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预(yù)期美(měi)联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在(zài)长时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时(shí)薪增速全(quán)面超预期，表明美国(guó)当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债(zhài)收益(yì)率，从而打(dǎ)压贵(guì)金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加(jiā)大对下(xià)半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振而(ér)走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则(zé)在美债收益率(lǜ)持续下行的(de)情况下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而(ér)黄金价格对降息(xī)并未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离(lí)降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表(biǎo)示美国(guó)银(yín)行系统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境(jìng)下美国(guó)银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后(hòu)，因银行(xíng)业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流出使银(yín)行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投(tóu)资和(hé)库存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压(yā)力不断(duàn)上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数将持(chí)续承压(yā)，避(bì)险需(xū)求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低(dī)买入配置思(sī)路，短线则可买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际(jì)上是明显下(xià)降的。世界(jiè)黄金(jīn)协会(huì)公布的(de)数据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁条和硬币(bì)方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由(yóu)于美国(guó)经济指标耐用品订单(dān)等(děng)指标走弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息(xī)后的乐观，因此黄金市(shì)场一(yī)度表现(xiàn)为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍(réng)在蔓(màn)延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美联储下半年(nián)大(dà)概(gài)率暂(zàn)停加息(xī)并(bìng)将进(jìn)入(rù)降息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希望于(yú)美联储最后一次加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从(cóng)而刺(cì)激(jī)价格继(jì)续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄(huáng)金(jīn)确实(shí)存(cún)在恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系(xì)较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为上。

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