来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过(guò)激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的(de)力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会(huì)议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和(hé)去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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