私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资晋m是山西哪里的车产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金以外(wài)的(de)其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍(y晋m是山西哪里的车ǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投资(zī)者利(lì)益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合(hé)计(jì)基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì晋m是山西哪里的车)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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