上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(shì)规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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