财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升(shēng)和(hé)高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在(zài)经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下，中特估(gū)银行概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次(cì)历(lì)史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农业(yè)银(yín)行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一(yī)部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背教师一年的工作日有多少天，一年有多少周后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于(yú)“破(pò)净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝(jué)大部(bù)分(fēn)的银行估值都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较(jiào)大的(de)修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问(wèn)题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利(lì)润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不(bù)能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情结束(shù)的(de)指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜(qi教师一年的工作日有多少天，一年有多少周án)意识映射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股(gǔ)走强来看(kàn)，市(shì)场表现并不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银(yín)行(xíng)板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能(néng)单一(yī)地(dì)以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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