财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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