财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼财波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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