原本被视(shì)为极(jí)其艰难的20巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思22年(nián)，白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收取得(dé)了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业(yè)集(jí)中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次(cì)突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保持结(jié)构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的(de)竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映当前(qián)渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思在(zài)隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到(dào)很大(dà)的缓解，但(dàn)是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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