5月以来，嘉实(shí)基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不(bù)过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)出(chū)现正增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板(bǎn)块细分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有较多投(tóu)资(zī)机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬水娃是几娃？ 水娃是什么颜色以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高(gāo)位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大(dà)厂(chǎng)起步(bù)较晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下(xià)游的景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和份(fèn)额提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要的构成央国(guó)企对(duì)资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基(jī)本面即(jí)将见底，再(zài)加(jiā)上(shàng)有AI主题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的(de)股(gǔ)价(jià)其实(shí)是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士(shì)也(yě)表(biǎo)示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业有国(guó)产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子(zi)板块和细(xì)分线索较(jiào)多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚至(zhì)低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质(zhì)的公司处(chù)于(yú)历(lì)史估值分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史(shǐ)经历(lì)了三(sān)次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后(hòu)在(zài)万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工(gōng)智能(néng)带来的技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对(duì)云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化(huà)最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半导(dǎo)体的(de)投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投(tóu)资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的(de)芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国的(de)极限制裁(cái)将加速(sù)中国芯片的(de)国产替(tì)代(dài)，党的二(èr)十大对(duì)于科技安全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替代提供了(le)坚实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过近一(yī)年的充分调整，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需(xū)要大量(liàng)算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料(liào)也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续(xù)动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为(wèi)需(xū)要(yào)关(guān)注景气度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波(bō)动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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