上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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