文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新(xīn)增(zēng)存款-1.2万亿，同比多减(jiǎn)4968亿元，这(zhè)是居民(mín)存款在连(lián)续13个月(yuè)同比多增后，首次回落(luò)。

　　在过去一年多时间里，居民部门积攒了(le)一(yī)大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利(lì)释放对判断经(jīng)济和资本市(shì)场走势(shì)至(zhì)关(guān)重要(yào)。这里我(wǒ)们尝试回答两个问(wèn)题。一是4月居民存款同比(bǐ)多减是不是超额储蓄释放的开始？二(èr)是这一趋势能否延续(xù)？

　　对上述问(wèn)题(tí)的回答取决于存款会受到哪(nǎ)些(xiē)因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。一般影响居民存款的(de)主要有这(zhè)么几种行为(wèi)：可支配(pèi)收入、消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出、金融资产(chǎn)相关收(shōu)支和(hé)房地产相关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金融资(zī)产(chǎn)赎回、购房减少(shǎo)会推动(dòng)存款增(zēng)加(jiā)；反之，收入(rù)减少、消费增加(jiā)、认购金融资产、购人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10房增(zēng)加、提前还贷等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年(nián)居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿(yì)是居民少(shǎo)消(xiāo)费、少投资、少购房(fáng)的(de)结果(guǒ)（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速(sù)放缓并提前还(hái)贷，但因(yīn)为投资、购(gòu)房等下滑幅(fú)度更大，所以(yǐ)存款同比大幅多增。

　　2023年一(yī)季(jì)度居民(mín)存款同比(bǐ)多增(zēng)2.1万亿则(zé)是收入修复和理财存款化的结果。

　　一(yī)季度居民人均(jūn)可(kě)支配收(shōu)入同比增长525元，理财存(cún)续规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万(wàn)亿。另外，受银(yín)行办理速(sù)度放(fàng)缓等因(yīn)素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押(yā)贷(dài)款支持证券）条(tiáo)件(jiàn)早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即(jí)居民提前(qián)还款对存款的拖(tuō)累相比于去(qù)年末略有(yǒu)放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和(hé)购房行为修复，其(qí)对存(cún)款的支撑力(lì)度减弱(ruò)，一季度人均消费支出同比增(zēng)加(jiā)345元（低于收(shōu)入涨幅(fú)）、购房支(zhī)出(chū)同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规(guī)模更大，所以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最(zuì)核心的不同(tóng)在于(yú)理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款下滑可能(néng)的原因一是居民存款(kuǎn)理财化；二是提前还贷规模增加(jiā)。因为居民收入和(hé)消费数据不足，暂时无法判断消费和收入在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款回(huí)流(liú)理财(cái)是4月存(cún)款回(huí)落的核心(xīn)原因(yīn)，4月理财存量规模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年(nián)10月以(yǐ)来的下行(xíng)趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增(zēng)配理(lǐ)财等(děng)资产是理(lǐ)财(cái)风险降低、收(shōu)益回升和存款利率下滑(huá)共同作(zuò)用的结果(guǒ)。受益于债券市场人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10走强，今(jīn)年(nián)理财市场表现逐步(bù)好转，理财产品单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时(shí)期(qī)下滑的存(cún)款利(lì)率，存款对(duì)居民的吸引(yǐn)力逐渐减弱，而(ér)理(lǐ)财对居民的(de)吸引力(lì)则不(bù)断增强。

　　从5月理财规(guī)模上(shàng)看(kàn)，随着破净率(lǜ)进一步回落，居民还在继续增(zēng)配理财产品(pǐn)，存款理财化趋势有望延续。

　　提(tí)前(qián)还贷规模扩大是存款下滑的又一(yī)个原因。4月早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民(mín)加(jiā)大提前(qián)还贷力度(dù)一是因为首套(tào)房利率还在下降(jiàng)，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多(duō)地继(jì)续降(jiàng)低(dī)首套房(fáng)利率，贝(bèi)壳(ké)研究院(yuàn)数据显示百城首套主流房贷利率平(píng)均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后(hòu)，1、2月份部(bù)分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷(dài)规(guī)模走高(gāo)。

　　总的(de)来说(shuō)，随着理财市场好转，此前因居(jū)民少(shǎo)消(xiāo)费、少(shǎo)投资、少(shǎo)买房等积攒下来的超(chāo)额储蓄(xù)已(yǐ)经(jīng)开始部分(fēn)回流理财市场了，且(qiě)5月初这一趋(qū)势(shì)还在延(yán)续。

　　往后来看，理财市场和提前还(hái)贷在(zài)后续几(jǐ)个月(yuè)里或继续成(chéng)为超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均(jūn)消(xiāo)费水(shuǐ)平(píng)未见明显(xiǎn)改(gǎi)善或部分表明(míng)当下居(jū)民消费意愿(yuàn)依旧(jiù)偏弱，考虑到超额(é)储蓄的(de)持有分化(huà)且并非主要来自消(xiāo)费，后(hòu)续超额(é)储蓄对消费的(de)支撑力度依旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能(néng)否转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着(zhe)前(qián)期积压的购房需求(qiú)逐渐释放，房地产(chǎn)销售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产短期或不会成为超储的主要(yào)流(liú)向。但是因为(wèi)按揭利率存在(zài)明显利(lì)差，居(jū)民提(tí)前还贷行(xíng)为或将延续(xù)。从这个角(jiǎo)度(dù)来看，主要因为少买房、少投资(zī)而积攒(zǎn)下来的储蓄，在理财市场环境好转和(hé)存款利率下滑的背(bèi)景下或将继续回流(liú)到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融机(jī)构住户(hù)存款余额+4月新(xīn)增来(lái)进行估算(suàn)

　　2早(zǎo)偿率是指(zhǐ)在个人住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)中(zhōng)债务人(rén)提前偿付的金额在资产池(chí)未偿本金余额的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产销售变动超(chāo)预期，超(chāo)额(é)储蓄释(shì)放(fàng)弱于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10