2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享受(shòu)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(s中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单hù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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