国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召(zhào)开5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协(xié)调(diào)会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的(de)问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击(jī)。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险还被(bèi)评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和(hé)监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的(de)标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或(huò)者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州(zhōu)政(zhèng)府和符(fú)合条件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数(shù)据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增(zēng)加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核(hé)心个(gè)人(rén)消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗最新点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声(shēng)明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及(jí)银(yín)行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风险的(de)判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是(shì)美联储未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透(tòu)露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美(měi)元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预(yù)期交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政策(cè)路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预(yù)期(qī)出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上限雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复(fù)，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵(guì)金属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货(huò)币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济(jì)衰退以及美(měi)联储货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的(de)修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息(xī)的(de)乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出(chū)了(le)一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随(suí)着国(guó)内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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