金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？; line-height: 24px;'>鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

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