这一切都突显了主(zhǔ)动投资领域的(de)悲观情绪仍在加剧(jù)，尽(jǐn)管美股从(cóng)去(qù)年10月(yuè)低(dī)点反弹，增加了(le)5万(wàn)亿(yì)美元(yuán)的市值。

　　总(zǒng)而言之，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国银行策略(lüè)师表示，主动(dòng)选(xuǎn)股(gǔ)者“为(wèi)2009年式(shì)的衰退做(zuò)好了准备”。

　　周(zhōu)期股(gǔ)相对防御(yù)股的比例降至(zhì)近(jìn)10年低点

　　最近对(duì)防御股(gǔ)的偏好与去年不同，当(dāng)时对衰退的担(dān)忧(yōu)蔓延，主动型基(jī)金紧紧抓住周期(qī)股。这一立场(chǎng)表明，人们相信美联储有能力通过积极的(de)抗通胀行动实现(xiàn)软着陆。现在(zài)，这种乐(lè)观情绪(xù)已(yǐ)经消散。

　　行业(yè)仓(cāng)位数(shù)据进一步(bù)证(zhèng)明，专业人(rén)士持续看(kàn)空股市。在美国银行4月份(fèn)对基金(jīn)经理的(de)最新调查中，现(xiàn)金持有量保(bǎo)持(chí)在较高水平，相对于股票，债券比2009年以(yǐ)来的(de)任何(hé)时(shí)候都更受青睐。

　　高盛(shèng)合伙(huǒ)人John Flood上(shàng)周表示，在(zài)市场开始逃离时，只(zhǐ)做(zuò)多的基(jī)金被迫成为FOMO(害(hài)怕错过(guò))买家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎(shèn)态度与基于图表信号配置资产的(de)计(jì)算机(jī)驱动策略形成了(le)鲜明对比。由于股市稳步上涨和(hé)市场波动(dòng)性下降，趋势追踪基(jī)金和波(bō)动性目标基(jī)金等系(xì)统性资金管理公司(sī)近几个月增加了股票持有(yǒu)量。

　　德意志银行(xíng)的(de)投资者仓位模型最能说明这种分(fēn)歧立场。德(dé)意志银行(xíng)称，量(liàng)化基(jī)金(jīn)继(jì)续抢购股票，而自由裁量投(tóu)资者的敞(chǎng)口已降(jiàng)至一年区间的底部。

　　看(kàn)空者(zhě)将(jiāng) 2023 年股(gǔ)市反弹的(de)很(hěn)大一(yī)部分归因于(yú)那些对价格不敏感的量化投资者，他们别(bié)无选择，只能在股价上(shàng)涨(zhǎng)时买入(rù)股票。看(kàn)空(kōng)者还警告称，持续数月的股市反弹(dàn)是不(bù)可持续的。由于标(biāo)普500指数几次(cì)突破(pò)4200点的尝试(shì)都以失败(bài)告(gào)终，缺乏(fá)动能可能(néng)会限制量化基金的需(xū)求。另一方(fāng)面，新一(yī)轮的抛售可能会(huì)促使量化(huà)基金(jīn)改变路(lù)线，并退出(chū)股(gǔ)市。

　　好于预期的(de)经济数据和(hé)企(qǐ)业财报也提振股市。尽管各(gè)公(gōng)司在本财报季的业绩超出(chū)预期，但目前(qián)来看，这还不足以让(ràng)美国企业重回增长轨道。就(jiù)连美联储(chǔ)官(guān)员也预测今(jīn)年晚些时候会出现“温和衰退”。

　　不过(guò)，美国(guó)银行的Subramanian表示，以史为鉴(jiàn)，过早地为经济衰(shuāi)退做准备而采取防御措(cuò)施，最终可能会(huì)付出(chū)高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期性的行业往往在衰(shuāi)退前的6个(gè)月内表现优异。直到真正的经济衰退(tuì)到来(lái)，防御性股票才开始大放异彩，尽管它们的领先地(dì)位通(tōng)常(cháng)会在下行周期结(jié)束前逆转。

　　美国银行的(de)经(jīng)济学家预计，美国经济衰退将从(cóng)第三季(jì)度(dù)开始。

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