昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走康师傅是哪国的牌子？高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬康师傅是哪国的牌子？季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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