金融界5月27日消息(xī) 近日因为昆(kūn)明(míng)国资(zī)委的一封声明，让城(chéng)投债成(chéng)为(wèi)关注的焦(jiāo)点，当前地(dì)方(fāng)债的规模(mó)和地方政府的(de)偿债能力已经越来越被重视(shì)。如(rú)何(hé)如何(hé)处(chù)置地方债务？

　　中(zhōng)泰(tài)证券首席经济学(xué)家李迅雷发(fā)文称，地方债(zhài)包(bāo)括地方一般债、专项债和包括城投债(zhài)在(zài)内(nèi)的各种隐形债，其规(guī)模(mó)究(jiū)竟有多大(dà)，尚有争议，但增长迅猛。包括银行(xíng)、保险、基金等在内的机(jī)构投(tóu)资者是地方债的主要持有者，他们普遍担心(xīn)的还(hái)是城投(tóu)债务、非(fēi)标等(děng)地方(fāng)政府隐形债风险。例如，近期贵州省政府发(fā)展(zhǎn)研究中心提出，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身能(néng)力已无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在(zài)李迅雷看来(lái)，在土地财政缩(suō)水(shuǐ)的(de)背景下，地方(fāng)政府(fǔ)的(de)财权与事权不(bù)匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在我国政(zhèng)府(fǔ)杠杆率水平并不(bù)算(suàn)高的前提下，我国地方政府的杠杆率(lǜ)水平确实够高了。需要调整(zhěng)中(zhōng)央和地(dì)方之间(jiān)债务余额(é)的(de)比例关系(xì)。“今后应加大(dà)中央政府的发债(zhài)规模，为地(dì)方经济减(jiǎn)负。”他明确指(zhǐ)出(chū)。

　　李迅(xùn)雷(léi)认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段(duàn)，维护(hù)地方政府的(de)信用(yòng)，防(fáng)范区域(yù)性(xìng)金融风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还(hái)没有与政府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷(léi)建议给予困难(nán)省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持，在政策(cè)上大力(lì)度(dù)支持地方政府“化(huà)债”。如帮助地(dì)方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债(z物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖hài)务成本、拉(lā)长债(zhài)务期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业(yè)银行的(de)低(dī)息资金(jīn)来降低债务成本(běn)，让债务更加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　李迅(xùn)雷还建(jiàn)议，中央政策(cè)上支持地方政府通过出让国有资产来偿债(zhài)。他表示这类典(diǎn)型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市(shì)价计量(liàng)市值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字(zì)来源(yuán)李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地方债务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末(mò)全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成(chéng)为地(dì)方债(zhài)务主(zhǔ)要体现形式

　　城(chéng)投债(zhài)是(shì)指城投企业公开发行的(de)公(gōng)司债券和中期票(piào)据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用脱(tuō)钩(gōu)，城(chéng)投(tóu)公司(sī)定位由地(dì)方政府(fǔ)投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营(yíng)主体，地方(fāng)政府不再对城投(tóu)债(zhài)兜底。但实(shí)际上市场仍然(rán)把城投债看(kàn)作由地方政府背书的高信用等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都(dōu)是地方(fāng)政府下设(shè)的投融资机构，很难(nán)完全独(dú)立成为与政(zhèng)府无关的(de)纯(chún)市场化的企业。城投的债(zhài)务(wù)主要包括向银(yín)行借(jiè)款和发行债券融资这(zhè)两种方式(shì)，以前一(yī)种方式(shì)为主，但(dàn)后一(yī)种债权融资的规(guī)模也不小，到2022年末(mò)，余额(é)估(gū)计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来(lái)，全国城投有息债务(wù)快速扩张(zhāng)，每年增(zēng)速均(jūn)保(bǎo)持在(zài)10％以上，到(dào)2022年(nián)末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增(zēng)长了7倍以上。

城投平台发(fā)债(zhài)余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投平台实际上已(yǐ)经(jīng)成为地(dì)方(fāng)债务的主要体现形式(shì)，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一般债和专项(xiàng)债之和(hé)。城投(tóu)平台中，如今，城投平台的(de)债券(quàn)余额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明(míng)城投债仍属于地方政府背书的高等级信用债。但(dàn)是，城投(tóu)平(píng)台的非标违约情况时有发生，银行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地(dì)方政府应确(què)保(bǎo)城投债按时兑付(fù)，不能轻(q物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖īng)易违(wéi)约

　　当前市场对地方政府(fǔ)债务增长(zhǎng)和(hé)财政收入增(zēng)速(sù)下降甚至负增长的现(xiàn)象普遍担(dān)心(xīn)，尤其(qí)对财(cái)力偏(piān)弱的东北、中西部省份(fèn)，城投(tóu)债的收益率普遍(biàn)高于东(dōng)部发(fā)达省(shěng)市(shì)。2022年13个省土地出让(ràng)金(jīn)对政府(fǔ)债务利(lì)息覆盖程(chéng)度不足(zú)100％（2021年只有5个(gè)），扣除(chú)城(chéng)投(tóu)拿地(dì)之后，捉襟见肘(zhǒu)的情(qíng)况更加明(míng)显。

　　河南的永煤(méi)债违约之后，对河(hé)南省乃至全国的信(xìn)用债(zhài)市场都(dōu)造(zào)成负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧，部分(fēn)经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如青海、云南(nán)和天津等近几年融资(zī)成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本(běn)大(dà)幅上升，虽(suī)然2020年(nián)以来融(róng)资(zī)成本有所下降，但整体降幅相较(jiào)全国更(gèng)小(xiǎo)。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城(chéng)投债加权平均票面利率降幅也(yě)明显不如(rú)全(quán)国。

　　当前在经济复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景下，投资者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)明(míng)显下降(jiàng)。为(wèi)此，地(dì)方政府应(yīng)该(gāi)确保城投(tóu)债的按时兑付。因为违约(yuē)不仅(jǐn)不能(néng)解决债务(wù)问题，反而会恶(è)化(huà)区(qū)域信用环(huán)境(jìng)，导致地方国企融(róng)资难(nán)、融资贵。从未来(lái)区域经(jīng)济发展的角度看，政府部门仍(réng)需要(yào)持续举债来实现经济(jì)平(píng)稳增长(zhǎng)，需要保(bǎo)持政府信用，不能轻(qīng)易(yì)违约。

　　建(jiàn)议中央大力(lì)度支(zhī)持地方(fāng)政府(fǔ)“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切(qiè)需要(yào)增强城投债权人的持(chí)有信(xìn)心，首先要确保城投债不违约(yuē)，这就意味着(zhe)城(chéng)投公司(sī)能够(gòu)具备低成本的借新还旧能力(lì)。

　　中(zhōng)央提(tí)出“谁(shuí)家(jiā)的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但(dàn)建议给(gěi)予(yǔ)困难省(shěng)份一定的“托底(dǐ)”支持，即(jí)在(zài)政策上大力(lì)度支持地方(fāng)政府“化(huà)债”，如帮助地方政府(fǔ)（如(rú)城投公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本(běn)、拉长债务期(qī)限（非债券类债(zhài)务展期，如遵(zūn)义道(dào)桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商(shāng)业银行的低(dī)息资金来降低债务成本，让债务更加(jiā)容(róng)易滚续(xù)。

　　此外，对于地方政府可(kě)否(fǒu)通过出让(ràng)国(guó)有资产来偿债方面，也希望中央给予政策上(shàng)的(de)支持。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对政协(xié)十三届(jiè)全国委员会第五次会议第00503号提(tí)案的答复中表示，将适时(shí)出台制度规定及操作细则(zé)，探索国有(yǒu)权益份额规范化退出的有效(xiào)方式和途径，充分发挥有限合(hé)伙企业的优势(shì)，助力(lì)国有企业创新发(fā)展。

　　通过出让国有企业股(gǔ)权获得收入偿(cháng)还债(zhài)务，典(diǎn)型(xíng)案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次(cì)公告无(wú)偿划(huà)转上市公(gōng)司共计(jì)1亿股(gǔ)股份（合计占贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市价(jià)计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故在城(chéng)投(tóu)公(gōng)司还没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖