5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liá刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗o)资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(z刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗huān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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