核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么确定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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