昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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