美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的最(zuì)大下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机(jī)谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金(jīn)价(jià)将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们(men)的(de)基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的rong>

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shē发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的ng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。