金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(f太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名ā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端(d太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名uān)成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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