财联(lián)社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式(shì)现代公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表化中促进金(jīn)融(róng)业估(gū)值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议(yì)题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了(le)市(shì)场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股的低(dī)估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的(de)大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在(zài)经济温(wēn)和(hé)复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复(fù)苏不(bù)强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那些低增(zēng)速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报(bào)率预期(qī)下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极(jí)度(公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值(zhí)最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一(yī)季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行还(hái)有(yǒu)大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利(lì)润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识(shí)映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发(fā)往往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存(cún)在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等(děng)板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极(jí)端的交易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市(shì)场变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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