2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美(měi)国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加(jiā)息，但是(shì)美(měi)股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内(nèi)地方面，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自(zì)香港投资基金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去(qù)6个月以来(lái)，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会(huì)网站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下(xià)来(lái)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报(bào)采访解析他们对于市(shì)场动态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席(xí)市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨(chén)承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思p>

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国陷入衰退(tuì)几率(lǜ)较大。中国经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房地(dì)产等持(chí)续发力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币可能会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工智能，机(jī)构人士认为人工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带来巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类公司可能(néng)获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要(yào)么因为存款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这样(yàng)一(yī)来，企业(yè)、家(jiā)庭部门(mén)能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到(dào)了下半年美国经济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但(dàn)不是快(kuài)速增长。日本方面内需(xū)跟服务业获诸(zhū)多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的(de)经济表现不会太差(chà)，对中国持更加(jiā)乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球(qiú)起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复(fù)苏更稳固，更(gèng)全(quán)面，还(hái)需要(yào)企业(yè)投(tóu)资、房地产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是(shì)在第(dì)一季度超出预期的(de)情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)认为今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动(dòng)性和(hé)信贷宽(kuān)松程度没有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下(xià)，高(gāo)利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利率环境对经(jīng)济的压制作用会(huì)降低(dī)欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一个极端宽(kuān)松货币(bì)政策拐点，但是目(mù)前新任(rèn)日本央行行长表现出会维持货(huò)币(bì)政策不变的(de)策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期(qī)则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品(pǐn)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)已见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束(shù)因素(sù)缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力，并(bìng)不(bù)需要太强的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无论经济增(zēng)长还是(shì)企业盈利的修(xiū)复，目前都处在(zài)一个中(zhōng)周期修复趋(qū)势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大(dà)的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格(gé)显著回落及(jí)冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的(de)最(zuì)坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维(wéi)持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美(měi)国(guó)银行业(yè)的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退(tuì)，最主要的推动(dòng)力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的(de)经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个(gè)月(yuè)出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临的(de)通胀问题(tí)比美(měi)国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个基点，将存(cún)款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资者对(duì)于国内经(jīng)济(jì)增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息节(jié)奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加(jiā)息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储(chǔ)的(de)政策(cè)目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高利率环境带来冷却经(jīng)济的副作用。在(zài)整体通胀数据(jù)逐(zhú)步往(wǎng)下走的环境之下，企(qǐ)业信心也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联储可能要(yào)到了明年上(shàng)半年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)见顶回落，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔在过(guò)去(qù)的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加息的预期发(fā)生了较(jiào)大波(bō)动。目(mù)前(qián)市(shì)场预计，5月份的加(jiā)息会(huì)是最后(hòu)一次，然(rán)后(hòu)在第四季度(dù)开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利(lì)率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美元流动性下降(jiàng)和投资(zī)成(chéng)本(běn)急(jí)剧(jù)上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还(hái)是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本(běn)上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可(kě)能在年底会有一次减息。但(dàn)是美联储现在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前(qián)不会减息，与(yǔ)市场预(yù)期有(yǒu)一定的(de)差距。当然，我们(men)要动态地(dì)看问题(tí)，应根据未来(lái)几个月(yuè)美国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美(měi)联储(chǔ)加息(xī)后进入了(le)观察期。短期(qī)，联储将在控(kòng)通胀及防范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续如果美(měi)国金融(róng)体系风险继续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信用债(zhài)会在大类资产(chǎn)中取(qǔ)得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来看，美联(lián)储可能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结(jié)束加息周期及随(suí)后的宽松政策可能利好股市(shì)，但是这(zhè)仅在没(méi)有衰退接踵而(ér)至时(shí)成立。多(duō)数情况(kuàng)下，只有经济状况触(chù)底才会构成股(gǔ)市(shì)反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的(de)高位几乎总是(shì)在(zài)最后一(yī)次加息前(qián)后出(chū)现(xiàn)，然后(hòu)在接下来的12个月平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的(de)企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先(xiān)获得利(lì)好，这是(shì)比较(jiào)自然的逻辑(jí)。其(qí)次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司带(dài)来(lái)哪些变化，这是(shì)我(wǒ)们需要思考的问题。例(lì)如广告(gào)公司(sī)，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里(lǐ)的不确定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非(fēi)常大的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推理环节都需(xū)要消(xiāo)耗大量的算力，涉(shè)及到(dào)的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配(pèi)套的交换机、光模(mó)块；自去年年(nián)底以(yǐ)来，产业链已经陆续收(shōu)到了(le)上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类是公有云上部署(shǔ)的大(dà)模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的(de)分布式计算部署、数据库(kù)等(děng)中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端(duān)场景，主要根据部(bù)署成本来(lái)收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较(jiào)为(wèi)多(duō)元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内(nèi)部管(guǎn)理都有非常多可以探索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花(huā)齐(qí)放的格局，投(tóu)资机会(huì)主要来源于下(xià)游潜(qián)在(zài)的目标用户群(qún)体规模较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使(shǐ)用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同(tóng)时，我们看到，中(zhōng)国高度重视(shì)数字经济，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬科(kē)技(jì)和(hé)软科技的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据(jù)局(jú)，国(guó)务院重组科(kē)技部，三大运营商都加大了(le)在数据方面(miàn)的投(tóu)入，中国的(de)云企业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随着(zhe)去库存(cún)的(de)稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多(duō)半导(dǎo)体企业的韩国(guó)市场(chǎng)则(zé)将(jiāng)是(shì)亚洲上(shàng)升(shēng)空(kōng)间最大(dà)的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技(jì)主(zhǔ)题也(yě)将有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深度学习模(mó)型(xíng)）的发展将(jiāng)带(dài)来以下(xià)方面的投(tóu)资机会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的(de)训练与推理需要大量的(de)算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的(de)需求(qiú)与发展。云计(jì)算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和(hé)计算资(zī)源进(jìn)行训(xùn)练，这将推动(dòng)公共(gòng)云服务(wù)商(shāng)的发展。数据服(fú)务，AI模型需要(yào)海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大(dà)举采购各类AI软件与(yǔ)服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众对(duì)AI技术研发的(de)知情(qíng)权以及(jí)行业自(zì)律是有(yǒu)其必要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全与(yǔ)可控(kòng)性的高度(dù)重视，这有助(zhù)于提高(gāo)公众对此(cǐ)的认识(shí)，同(tóng)时促进相关法规与标准的出(chū)台(tái)。暂停开发(fā)更强大(dà)的(de)模(mó)型有助(zhù)于行业(yè)理解现有模型的(de)风险与(yǔ)影响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定(dìng)时间观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众人(rén)士发起(qǐ)的自律性(xìng)暂(zàn)停可能(néng)难以有(yǒu)效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研(yán)究难以形成广泛共识(shí)，领先机构(gòu)会继续推进研究(jiū)旨在保(bǎo)持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因而(ér)呼吁社会(huì)思考在使用(yòng)过程(chéng)中产(chǎn)生的法律规制风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)科(kē)技(jì)伦(lún)理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面，用(yòng)户交互过程(chéng)中(zhōng)的(de)数(shù)据可能(néng)涉及到用户隐私(sī)和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机会(huì)借助生(shēng)成式(shì) AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗的效率、研(yán)发限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联网信息办公室(shì)正式发布(bù)《生成式人工智(zhì)能服务管理办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智能(néng)服务提供者应该承担信息(xī)安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成(chéng)年人(rén)保(bǎo)护(hù)、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投(tóu)资策略如(rú)何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为(wèi)优(yōu)先，低配(pèi)股票。如果美国(guó)经济进入下半年(nián)，经(jīng)济增长速(sù)度持(chí)续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目(mù)前美国股票的估值(zhí)相对于(yú)企业盈利的(de)预期(qī)是相(xiāng)对乐(lè)观(guān)了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它(tā)的利(lì)率还是要往下(xià)走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面：股票的部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目(mù)前(qián)是偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈利增长比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能(néng)跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业债(zhài)。不看(kàn)好高(gāo)收益债的原因(yīn)在于：当经济表现越(yuè)来越差的时候(hòu)，一些信(xìn)贷(dài)评级比较低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部分的(de)亚(yà)洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属持相对中性态度，商(shāng)品(pǐn)中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置(zhì)策略(lüè)现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券(quàn)，优(yōu)于商品。年末有降息预期的条件(jiàn)下，股(gǔ)票估值(zhí)压力会减小。商品受全(quán)球(qiú)总需(xū)求下降和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下(xià)半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中(zhōng)国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好(hǎo)的(de)基本面条(tiáo)件下(xià)，受其他因素(sù)影响的估值因素带来(lái)的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的(de)港股表(biǎo)现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产(chǎn)配置(zhì)角度看，我们认为(wèi)美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在(zài)较大的(de)不确(què)定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也(yě)会(huì)受益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和去(qù)年一(yī)样的(de)股债双杀，对成长股则(zé)尤(yóu)为不利。股票(piào)市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和成长股。我们(men)的(de)股票(piào)投(tóu)资(zī)策略是(shì)分散(sàn)配(pèi)置。我(wǒ)们(men)看好新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资(zī)策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认为(wèi)今年债券的(de)表现会(huì)优于股(gǔ)票的表(biǎo)现，特(tè)别(bié)是政府债券和(hé)投(tóu)资(zī)级别的债券，能够提供不错(cuò)的收益率，而且(qiě)即使在(zài)经济下行的时候(hòu)也(yě)非常具有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：我们同时也看好黄金和石(shí)油价格的(de)上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年(nián)底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。