核心观点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xí天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖ng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖资(zī)产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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