财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政(zhèng)策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银(yín)行为首(shǒu)的(de)大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度80寸电视尺寸长宽多少银行股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状80寸电视尺寸长宽多少态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不(bù)存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如(rú)银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析(xī)。

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