事(shì)件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执行(xíng)基准利率加(jiā)10BP；其(qí)它金(jīn)融机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)是什么？通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定(dìng)期，收益率好于(yú)活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引(yǐn)存(cún)款。通知存款是指不约定存期(qī)，在支取时提前通(tōng)知(zhī)银行的(de)存款业务，分为提前一天和提(tí)前(qián)七(qī)天的两种类型。协定存款是对协定额度(dù)以内的部分(fēn)给予活期利率，对超过协(xié)定部(bù)分给予协(xié)定存款利(lì)率。

　　通知存款和协定存款当(dāng)前利率(lǜ)处(chù)于什么水(shuǐ)平？为何需要规定上限？根据央(yāng)行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大行1华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗>天和7天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)为(wèi)1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率(lǜ)的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％ 。而目(mù)前部(bù)分城商行与农商行通知、协定存(cún)款利率偏高，我们(men)梳(shū)理(lǐ)的样本银(yín)行中有(yǒu)13.5％的银行超过(guò)新规(guī)上限(xiàn)。7 天通知存款的(de)最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％ 。且部分银行(xíng)最高的(de)通知存款利率高于(yú)其挂牌价(jià)，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债(zhài)成(chéng)本相对(duì)刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关(guān)存款实际利率有何影响？是(shì)否(fǒu)会对M1和M2产生(shēng)影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款(kuǎn)和协定存款应属于(yú)其他(tā)存款，对M1或没(méi)有影响。其(qí)二(èr)，通知存款和协定存(cún)款若流出(chū)，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根据(jù)《存款统计分类及编(biān)码》，我们(men)合理推(tuī)断，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款归属于 M2 下的(de)其他存款科(kē)目，则(zé)其变动会影响M2规模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次(cì)利率上(shàng)限的设定，可(kě)能有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财以及(jí)其(qí)他(tā)资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。考虑到4月居民(mín)存(cún)款已经(jīng)开始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入下行通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协(xié)定存款利率上(shàng)限的约束，或进一步加速居民将资(zī)金从(cóng)表内(nèi)搬至表(biǎo)外。

　　是否意味(wèi)着存款利率下调新一(yī)轮的开始？本次约束通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中国有银(yín)行平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份(fèn)制(zhì)银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是(shì)准公共(gòng)品(pǐn)，去向(xiàng)有三：一(yī)是利(lì)润分配(pèi)给财政的非税收入；二(èr)是(shì)转增资本(běn)金以满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增(zēng)加拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险(xiǎn)。既(jì)要保证商业(yè)银行的合理(lǐ)盈(yíng)利(lì)水平，又(yòu)要不抬高实体(tǐ)经济(jì)融资水平，惟有(yǒu)对存(cún)款利率进行(xíng)调整。实(shí)际上(shàng)， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银行已经下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款(kuǎn)的(de)利率水平。但目前尚不构(gòu)成(chéng)新一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)的开(kāi)始，源(yuán)于目前(qián)存款利率市场化调整机制(zhì)参考(kǎo) 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率(lǜ)高于上一轮下(xià)调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济表(biǎo)现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘(chéng)用车零售同比较(jiào)上周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今年累计同(tóng)比(bǐ) 1％ ，全(quán)国(guó)整(zhěng)车货(huò)运量有所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销售(shòu)有所(suǒ)恢复(fù)，因城(chéng)施策继续加码(mǎ)。政府性基金与基建：华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制(zhì)造业投(tóu)资：开工率(lǜ)继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价上升。货币(bì)政策(cè)与(yǔ)汇率：资短端金利率下行、美元下行，人(rén)民币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政(zhèng)策(cè)见效速度慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下(xià)为正文(wén)

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多(duō)家媒(méi)体报(bào)道，协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)：国有银(yín)行（特(tè)指工农(nóng)、中、建四(sì)大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存款(kuǎn)和协 定存款是什(shén)么(me)？

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率(lǜ)好于活期。产品(pǐn)推出的(de)目的更多是为吸(xī)引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存款是(shì)指不约定存期，在支取时提前(qián)通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类型。在存入款(kuǎn)项时不约定存期，支(zhī)取时需提前通知(zhī)银行(xíng)，约定支取存款(kuǎn)的日期和金额(é)方能支取，按存款(kuǎn)人提(tí)前通知(zhī)的期限(xiàn)长短划(huà)分为一天通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和七天通知存款两个(gè)品(pǐn)种，一天通知存款必须提前(qián)一天(tiān)通知约定(dìng)支取存款，七天通知存款必须提前(qián)七天通知(zhī)约定支取存款。通(tōng)知存款面(miàn)向(xiàng)个人和(hé)企业办理。

　　协(xié)定存款是对协定额度以内的部分给予(yǔ)活期利率(lǜ)，对(duì)超过(guò)协定部分给予协定存款利率。协定存款是指银行与客户(hù)签订(dìng)协议，约定结算(suàn)账(zhàng)户的每(měi)日留存(cún)金额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部分按(àn)活期(qī)存(cún)款利率计息，超(chāo)过部分(fēn)按中国人民银行规定的协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)计(jì)息的(de)存款。协定存(cún)款面向(xiàng)企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率上限，则7天通知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)被设定为(wèi)1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活(huó)期(qī)挂牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％ 。如(rú)以此为(wèi)标准，则(zé)国有四大行 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商(shāng)行通知(zhī)、协定存(cún)款利率偏高，样本(běn)银(yín)行(xíng)中有13.5％的银(yín)行超过新规上限(xiàn)。我们梳理了国(guó)有银行、股份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产规(guī)模排序）以及(jí) 14 家(jiā)农商行的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国(guó)有银行与股份(fèn)行挂牌利率未超过央(yāng)行新(xīn)规上限，超(chāo)过(guò)上(shàng)限的银行主要集中在城商(shāng)行和农商行(xíng)中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中有 3 家超过(guò)上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负(fù)债成本(běn)相对刚性(xìng)的问题。我们在梳理过程中发现，部(bù)分银行个人通知存(cún)款(kuǎn)的最高(gāo)利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知(zhī)存款(kuǎn)最高利率为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限对实际存款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部(bù)分城商(shāng)行和(hé)农(nóng)商行(xíng)通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下调。目(mù)前超(chāo)过(guò)利率(lǜ)新规上(shàng)限的(de)主(zhǔ)要为(wèi)城商行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最(zuì)高利率达(dá)到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执(zhí)行会导致部(bù)分城商行和农商(shāng)行（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是(shì)否会(huì)对(duì)M1和(hé)M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存款统计分类(lèi)及编码》，通知存款和(hé)协(xié)定存款与普通(tōng)存款并列(liè)，并不属于单位存款和储蓄(xù)存款。则(zé)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在(zài) M1 的包(bāo)含范围之内，利率上限的(de)设(shè)定(dìng)对(duì) M1 应(yīng)当(dāng)没有影响。

　　其二，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)若流出，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则(zé)其变动会(huì)影响 M2 规模和增速(sù)。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的设定(dìng)，可能有部分(fēn)个人或企业将通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款投向收益(yì)率更(gèng)高的理财以及其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存(cún)款已经(jīng)开始重(zhòng)新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。M2 近一年的(de)上行(xíng)由个人存款推(tuī)动，资管资金回表也主要来源于(yú)居民(mín)。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于(yú)个人(rén)存款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管(guǎn)资(zī)金(jīn)回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但随着4月(yuè)居民存款同比首次由增转降，居民资产(chǎn)配置(zhì)或回流表外，对应(yīng)的则(zé)是(shì)M2同(tóng)比超(chāo)过市(shì)场预期下行。再考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存(cún)款和协定存款利(lì)率上限的约束，或进(jìn)一步加速居民将资金从(cóng)表(biǎo)内(nèi)搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，核心目(mù)的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业银行(xíng)的利润是(shì)准公共(gòng)品，去向有三：一是利(lì)润分(fēn)配给财政的非税收入(rù)；二是转增资本金以(yǐ)满足宏(hóng)观审慎的(de)管理要(yào)求，疏通货币政策(cè)的(de)传(chuán)导(dǎo)渠道(dào)；三是增加(jiā)拨备以应对坏账(zhàng)风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对(duì)存款(kuǎn)利率进行调整。

　　实际上(shàng)，去年9月主要银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业(yè)银行(xíng)普通存(cún)款(kuǎn)利率的调(diào)整到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他存款的利率水(shuǐ)平。而(ér)部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实际上不利于商(shāng)业银行(xíng)整体负债(zhài)端成本的(de)下降，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率的触发(fā)因(yīn)素。

　　是否是新(xīn)一轮存款利率下(xià)调的开始？目(mù)前十年期国(guó)债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制，以(yǐ) 10 年期国债收(shōu)益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债(zhài)利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国(guó)性银(yín)行下调存款(kuǎn)利(lì)率，如一年(nián)期定(dìng)期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月(yuè)至今(jīn)， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频经济表现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用(yòng)车零售较上周有所改善，今(jīn)年以来累计同比增长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比(bǐ)增(zēng)长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全(quán)国整车货(huò)运量有所反(fǎn)弹(dàn)，京沪深迁徙指(zhǐ)数继(jì)续上行。截(jié)止 5 月(yuè) 11 日(rì)，全国整车(chē)货运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府(fǔ)消(xiāo)费：截至5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿(yì)，当周新增0亿(yì)一般(bān)债，下周计划发行(xíng)34.83亿(yì)。

　　4）房地产(chǎn)市场：地产销售回暖(nuǎn)，五一过后因城施策继续(xù)加(jiā)码。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品(pǐn)房(fáng)周均成交面积两(liǎng)年(nián)平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城(chéng)市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积(jī)金贷款政策的调整和(hé)优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建(jiàn)：当(dāng)周新增专项债147.8亿(yì)，下周(zhōu)计(jì)划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生产(chǎn)：受(shòu)五一假期及需求走弱影响，开工(gōng)率连周(zhōu)下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开(kāi)工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开(kāi)工率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去(qù)年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率有所(suǒ)改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点(diǎn)港(gǎng)口货物吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速(sù)公路货车通(tōng)行量与铁路(lù)货运量较上(shàng)周分(fēn)别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品(pǐn)价格(gé)：猪肉(ròu)价格(gé)继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截(jié)至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价(jià)小(xiǎo)幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均(jūn)价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回(huí)落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆回(huí)购地量延续，资金(jīn)利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余(yú)额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上(shàng)行，人民(mín)币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长政策见效速(sù)度慢于(yú)预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　全(quán)球宏观日历：关注中国 4 月(yuè)经济数据

　　内容节选自(zì)申(shēn)万宏(hóng)源宏(hóng)观研究报告(gào)：

　　《存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调新一(yī)轮的开(kāi)始？——申万宏(hóng)源(yuán)宏观周报·第208期》

　　证券分(fēn)析师：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗