自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻(kè)保持(chí)一(yī)种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他(tā)一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解strong>

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模(mó)，位(wèi)居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的(de)发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升(shēng)级的(de)经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确(què)的(de)坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业(yè)的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期(qī)的经(jīng)营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在(zài)一季(jì)度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基(jī)金去年(nián)四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对(duì)乐(lè)观(guān)，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预(yù)期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新信息(xī)的(de)处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了(le)市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块(kuài)表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代(dài)也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太(tài)符合(hé)我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续(xù)对(duì)产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的(de)一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松(sōng)管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发(fā)挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的(de)风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们(men)并(bìng)不(bù)具备(bèi)精(jīng)确预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势的可(kě)靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更(gèng)大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步(bù)正常(cháng)化，居(jū)民(mín)消费信心回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。