作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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