调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于(yú)化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了(le)解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖>

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年(nián)四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年(下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季(jì)下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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