近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环售收入占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程服北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司(sī)主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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