财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月长征有多长公里 红军长征一共用了几年25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳长征有多长公里 红军长征一共用了几年外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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