北京时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关(guān)注的(de)4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的(de)18万人，打断了此(cǐ)前(qián)两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据均大幅下修(xiū)超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的(de)美国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观(guān)分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非(fēi)农(nóng)数(shù)据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个(gè)月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国(guó)4月(yuè)非(fēi)农数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动(dòng)力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流(liú)行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就(jiù)业(yè)人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该(gāi)对就业数(shù)据保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确(què)实指向了与其他(tā)劳(láo)动力(lì)市场数据相同的(de)方(fāng)向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周(zhōu)的(de)首次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息(xī)会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企业融(róng)资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业(yè)数据会(huì)让市场对于(yú)下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)放(fàng)松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品的(de)流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来(lái)看，美国(guó)会继续(xù)朝着(zhe)衰退的方向前进，后市(shì)继(jì)续看好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后，贵(guì)金属(shǔ)进入调(diào)整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要(yào)受益(yì)于其(qí)金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是(shì)市场预计(jì)5月是美联(lián)储最后一次(cì)加息，且预计(jì)9月之后(hòu)可能降息，这导致美(měi)元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布会上(shàng)的(de)讲话暗(àn)示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示(shì)，委员会将(jiāng)密切关注(zhù)未来(lái)发布(bù)的(de)信(xìn)息，并评估其对货(huò)币(bì)政策(cè)的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是否结(jié)束加(jiā)息需(xū)要看到通(tōng)胀(zhàng)明显回落(luò)。至(zhì)于(yú)是否(fǒu)要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验(yàn)来看，美(měi)联(lián)储加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预(yù)期美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行。美国(guó)就业数据超(chāo)预期，美(měi)债(zhài)收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美(měi)国就业(yè)市(shì)场(chǎng)依然强劲，美联(lián)储可能在长时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师(shī)展(zhǎn)大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美(měi)国(guó)非农就业数(shù)据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前(qián)劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率环境(jìng)，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在(zài)短期提振美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示(shì)停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加(jiā)大(dà)对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金价格对(duì)降息并未提前(qián)预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前(qián人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟)距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国银行(xíng)系统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多(duō)家区域性银行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧性。未来(lái)随着(zhe)经济下行压力不断上升，市(shì)场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避险(xiǎn)需求(qiú)提振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权(quán)把握(wò)突破(pò)行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求实际(jì)上是明显下降的(de)。世界黄(huáng)金(jīn)协(xié)会(huì)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交易(yì)的全球黄(huáng)金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和中国(guó)消费者需(xū)求较高，但其余投资者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消了(le)这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在(zài)一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四(sì)季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性更强的白(bái)银(yín)因(yīn)需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表(biǎo)现为极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息(xī)靴子落(luò)地，且(qiě)银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金(jīn)属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下(xià)半年大(dà)概率(lǜ)暂停(tíng)加息并(bìng)将进入(rù)降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希望(wàng)于(yú)美联储(chǔ)最后一次加息落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢复上行趋(qū)势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美(měi)通胀仍(réng)在高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作并没(méi)有结束(shù)，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维(wéi)系较(jiào)长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经(jīng)济(jì)和金融(róng)市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出(chū)奇(qí)一致(zhì)，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥挤的(de)情况下(xià人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟)，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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