财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来(lái苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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