国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美(měi)国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据(jù)出(chū)炉后，美(měi)联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日(rì)公布(bù)的(de)内部(bù)审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时的(de)独肖有哪几个金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎(hū)导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员(yuán)已经(jīng)确(què)定了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了(le)范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利(lì)率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美(měi)元银行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出(chū)售(shòu)证券(quàn)的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵独肖有哪几个(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部(bù)效(xiào)应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下(xià)半年美(měi)联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济(jì)展望(wàng)公布，因(yīn)此会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及(jí)银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的(de)顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联(lián)储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽(gē)派，那(nà)市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市(shì)场(ch独肖有哪几个ǎng)或将面临(lín)较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市场尽(jǐn)管过(guò)热(rè)态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无(wú)论(lùn)是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主，在(zài)基准假设(shè)下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机(jī)及(jí)债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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