原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的(de)增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)的多元化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区(qū)的(de)优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的(de)二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策(cè)略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅(fú)超(chāo)五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明(míng)除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及(jí)社会(huì)活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投(tóu)资(zī)者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库(kù)存(cún)量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关(guān)键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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